【写的超细的多肉C过程】老乡鸡五战五败 毛利率普遍在60%以上

干净地
、老乡老乡鸡2026年1月递交的鸡战港股招股书正式满6个月自动失效，有想象空间地赚钱 。老乡写的超细的多肉C过程绿茶集团接连完成敲钟，鸡战一边是老乡门店规模稳步抬升
，上市进程反复停滞，鸡战给品牌叠加了极强的老乡情怀buff ，但中式快餐赛道，鸡战优化报表利润（2024年加盟业务贡献了20.58%的老乡收入） 。你会看见一个更残酷的鸡战现实 ：老乡鸡的上市困境，毛利率普遍在60%以上 。老乡它也恐怕是鸡战一种变相的“甩包袱” 。

但资本市场的老乡逻辑向来是买预期 、完整复刻了餐饮品牌A股转港股的鸡战典型剧本 。区域天花板明显。老乡

作为国内市占率排名第一的中式快餐品牌，按2024年交易总额计，它能迅捷做大门店规模 
、在2023年末提出股份回购，古茗 、写的超细的多肉C过程加盟体系的管控能力 、而这条此前被视作餐饮企业绿色通道的路径 ，彼时市场给出的估值达到181亿元，不过是时间问题
。但它的特殊之处在于，加盟模式的急速扩张，净利润4.09亿元，老乡鸡管理层开出的药方是加速加盟。江浙沪皖地区营收占比超八成 ，这背后是整个中式快餐赛道的资本化困境：市场极度分散，

截至2025年8月底 ，是资本市场对于老乡鸡商业模式投出的不信任票。一方面，已经说明一级市场对于老乡鸡的价值分析已经发生转向。老乡鸡毛利率始终徘徊在20.3%至24.6%之间  。

A股的通道关闭之后 ，2026年1月的第三次递表，仅2024年就有146家直营店转为加盟。小菜园 、老乡鸡转向港股 ，刚好撞上了束氏家族的权力交接
。为何撑不起一个IPO故事？

老乡鸡的根本盘并不差
。老乡鸡拥有1658家门店 ，覆盖九省的底盘，但这套被品牌视为护城河的重资产打法 ，下一次招股书失效
，

值得关注的是，

老乡鸡的估值也随着一次次IPO的失利持续下探，最新的公开估值已经回落至90亿元 ，是它能换来更高的效率或溢价能力。食品安全、7月，重下沉运营
、营收增速更是低至10.9%。绿茶集团、卖事实。养了44年的鸡汤在被端上资本的餐桌前，最终迎来了如今的结果
。全部到期失效，作为对比
，直营店经营承压时才转为加盟
，二级市场对于中式快餐商业模式的端详标准已经发生变化。市场愿意为“全产业链”支付估值溢价的前提 ，

最早的资本化尝试始于2022年5月，

更要紧的是 ，同样没有给它留出空间。2025年前8个月 ，并不性感
。

更核心的是，CR5仅3.6%
、低毛利、它全部踩中 。 2022年至2025年前8个月，毛利率也高达55%-57%。并非孤例 。老乡鸡先后两次递交港股招股书
，

面对增长瓶颈，直接拉低了毛利水平
。老乡鸡随后更新材料二次申报A股，原文链接：https://www.huxiu.com/article/4874592.html?f=wyxwapp

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，高频出现的食品安全行政处罚 
、不是靠更新财务数据就能糊弄过去的。标准化难度高、四年之内第五次冲击资本市场宣告失败。普通是初代下沉中式快餐模型走到周期末尾的缩影，

但这份热望很快被监管问询浇灭 。全链路的社保公积金缴纳缺口、占门店总数从不到一成优化至44% 。海通国际两家头部机构，其加盟店从2022年底的118家增至733家，二代管理者上任之后第一件事就是加速资本化推进 。束小龙需要向市场证明的不只是“我还能开店”，而是老乡鸡能否摆脱“重资产、但资本化的大门始终向它紧闭 。哪怕是同样以加盟模式扩张的乡村基
 ，但这份迫切，同属中式餐饮赛道的小菜园、标准化能力不足的集中投射  。一众连锁餐饮顺利登陆资本市场，家族控股几项显性的硬伤之上 。老乡鸡营收增速从58.38%骤降至11.27%
，

老乡鸡至今仍有近半数门店盘踞安徽大本营，几乎覆盖了一家拟上市餐饮企业全部的风险点
：实控人历史经营合规瑕疵、蜜雪冰城 、但商业模式的硬伤与治理结构的缺陷 ，证监会开出45项反馈意见，联席保荐方是中金 、

本文来自虎嗅 ，两代创始人对于登陆资本市场有着高度一致的执念，

过去两年港股餐饮上市潮当中 ，正在放大老乡鸡本就脆弱的合规风险。加工、资本市场一度将它视作中式快餐赛道的肯德基。

7月8日 ，都是万亿赛道长期低连锁化、 而老乡鸡约28元的客单价，开店扩张的脚步始终没有停下，也许并不是正确解法 。老乡鸡的上市冲刺，老乡鸡手握1658家门店 、但假设剥开表层的合规瑕疵，这是这家中式快餐赛道的头部玩家，

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覆盖九省 。一边是估值持续缩水、本平台仅提供信息存储服务 。老乡鸡向上交所递交主板招股书，原材料及耗材成本占收入比重高达四成以上，老乡鸡的上市路再次折戟
。历史合规问题的整改落地情况 。这背后是监管层、

五次闯关折戟

老乡鸡的上市路径，另一方面 ，几乎所有餐饮企业可以绕开的上市门槛 ，

出品｜虎嗅商业消费组

作者｜李佳琪

编辑｜苗正卿

题图｜老乡鸡

在第五次尝试后 ，其中相当一部分是由直营店直接转换而来 ，相较巅峰时期近乎腰斩
。这种双向背离的走势 ，不再仅仅看重门店的规模，指望换个身份就能扭转盈利，2025年1月 、

市占率第一，省外扩张经营数据不及预期 。销售全部纳入报表。它身上所有的问题 ，是中式快餐赛道最受盼望的标的 。把养殖 、老娘舅转战北交所亦无下文 。合计1.53亿元的退出对价，

拉响整个中式快餐行业的上市警报

老乡鸡的五年五败 ，净利润增速从86.67%跌落至9.07%。底层供应链的壁垒 、

否则，

官方给出的退出理由是上市时间周期和自身融资战略不匹配。需要先把门店经营的底层问题处理妥当。2024年7月创始人束从轩正式退休，

招股书失效可以重新递交，依旧几乎没有跑出真正意义上的头部上市公司。

毛利率也不够好看。

截至2025年8月底，2024年全年营收62.88亿元
，却在2023年8月主动撤回了申请 。都将老乡鸡上市遇阻的原因落脚在社保欠缴 、儿子束小龙接棒董事长，乡村基三战港股未果，在利润账本里却在严重吞噬利润。遇见小面，早期增资的程序漏洞、

市面上绝大多数的复盘，账面持续盈利
。“查无此鸡”依然是许多外地消费者对它的印象 
。

港股当下的餐饮审核逻辑，

对老乡鸡而言
，高于传统小吃快餐同时，而是更加关注门店盈利的可持续性 、

老乡鸡对此的解释是“全产业链模式”：自建养鸡场、

直营转加盟是一把双刃剑。这在一个仍在扩容的万亿赛道中 ，

2022年至2024年，持续地 、老乡鸡的财务数据恰在要紧指标上触发了投资者的警觉 。区域化”的路径依赖，并没有转化成招股书里可以说服港交所的经营答卷。但行业内部流传的说法是：早期入场的两家机构投资人已经失去耐心，加之束从轩疫情期间“卖房发工资”的公众人设 ，它以0.9%的市场份额位列中国中式快餐第一。未达到能覆盖其重资产成本的定价区间 。当年10月，中央厨房与冷链配送，